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A股进入熬底时刻 “2”时代之下如何抉择?

健康门户 www.gebeiw.com   2008年10月,上证指数从最高6124下跌到1664,历时不到1年,最大跌幅超过70%;

  2015年,创业板最疯狂的时候,乐视市值曾超过1500亿,2018年复牌后经历连续10余个跌停,市值仅剩10%;

  2018年2月,创业板指数从最高4037下跌到1598,历时2年半,最大跌幅超过60%;

  如今,从股灾到熔断再到大盘步入“2”时代……这一次该如何抉择?

  ■本报记者 林珂

  摄影 李里

  兴业证券:做好防守反击准备

  “摆大巴”非常适用于当前的A股市场。 “摆大巴”,指前场只留1、2位进攻球员,大部分球员在中后场龟缩防守,然后伺机大脚长传打反击的战术。这是足球比赛中最保守的战术,可以最大限度减少丢球,也是实力明显偏弱一方保平争胜的不二法门。目前,这种战术适用于A股市场。

  我们之前已明确指出, “6月内忧外患同时来袭,A股进入风险释放期”:内部,在金融去杠杆下,信用风险频频暴露、股权质押压力陡升、个股频现闪崩,部分投资者担忧独角兽、CDR上市对存量流动性的挤压;外部,中美经贸磋商硝烟再起,美联储加息落地,全球股市、汇市波动加剧。弱势之下,建议投资者摆好大巴,做好防御,活下来是第一要务。

  坚持底线思维,做好防守反击。“摆大巴”不是自缚双手,倒下装死,而要时刻插上刺刀,做好防守反击的准备。短期敌人看上去强大,但总有体能瓶颈或过度前压后的防守漏洞,此时踩准节奏、伺机亮剑,往往一击制胜。A股也同样如此。短期风险看上去吓人,但中长期看,信用风险、股权质押风险大概率仍将是点状爆破,监管层也会及时化解 “处置风险的风险”,全面大规模的贸易战出现可能性也较低,因此不需要过度悲观,坚持底线思维,时刻做好反击准备。

  重视消费股的 “三免疫”特性,持续看好大创新: “摆大巴”时,更加重视消费股的 “三免疫”特性。第一,免疫金融去杠杆,包括信用风险,现金流好,确定性高;第二,免疫中美贸易战,主要是内需拉动;第三,免疫经济下行,消费总体比其他行业受宏观波动影响更小,也受益于通胀预期。同时持续看好业绩和政策双轮驱动下的大创新,当前重点关注医药、机械军工、电子、计算机龙头。

  本报评论员 刘柯:A股从来不按套路出牌

  本周,上证指数一举跌破3000点和2900点,属于内外交困综合作用下的结果。虽然很多人猜到了A股的开局,但似乎永远也猜不到结果。比如,3000点以下会不会是黄金坑?3000点以下会不会继续跌?究竟能跌到哪里去?

  要回答这些问题其实很难,为什么呢?A股从来就不按套路出牌,你说它现在跌倒3000点以下是因为中美贸易摩擦升级,那前段时间也没见它上涨呀,现在这个点位基本就是三年前的点位,也就是说三年上涨为零,但上市公司家数是上涨了。于是我们明白,A股的指数是失真的,在这个背景下,你去研究3000点是不是底部,会不会继续跌,那是没有任何意义的。现阶段,A股想靠自身反转已经不现实了,只有依靠强大的外力,但在目前金融整体去杠杆的背景下,这个外力又是可望而不可及的,几乎不现实。

  乐观一点,指数就在2800点附近找个支撑,然后慢慢做平台,不要指望大幅上涨,部分品种有机会;悲观一点,指数会跌到2500点甚至以下,长达几年的持续低迷,市场的机会是大浪淘沙。从A股的大周期运作看,基本都是8年一个大牛市,中间会有波段机会,但都不大。从1999年到2007年再到2015年,都是这个运行态势,现在从2015年算过来才3年,所以跌破3000点应该是正常的,哪怕它未来会有反复,但大趋势不可逆。

  那么,3000点以下有没有机会?我个人在今年年初就说过,熊市里就是现金为王。但你在这个市场里玩,不可能只当看客。个人的观点是,如果一定要做,抓两头放中间,一个是主力机构护得住盘的绩优蓝筹,比如银行股,说一千道一万这些银行股还是比一大批垃圾股好,国际可比估值也很低;一个是高成长的科技股,估值在20倍以下、年增长在30%以上的小盘成长股,这样的公司即便是要跟着大趋势跌,但反弹起来也会比较快。

  总之,现在是一颗红心两手准备,赌国运的话,2900点应该不会是未来几年的大顶部,中间位置吧,个股机会分化会很严重,大家顺势而为吧。

  安信证券:创业板有望率先突围

  近期市场大幅调整,当前风险偏好可能已经降至阶段性低点,部分前期担忧的风险因素正在逐步被市场所消化;另外一方面,伴随着政策微调,流动性预期有望边际改善,市场环境趋向缓和。市场整体正在构筑阶段性底部,结构性行情展开的曙光已现。未来无论中美贸易摩擦走向如何,补短板将是下半年政策的重点。伴随着流动性预期和创业板盈利的边际改善,叠加降成本、补短板政策的推进,创业板指数有望引领市场突出重围。

  在估值层面,创业板明显偏低,未来反弹空间更大。创业板市盈率为36倍左右,较历史中位数55倍明显偏低;相对于沪深300市盈率估值约为3倍左右,绝对估值和相对估值水平均处于历史低位。从历史市盈率的角度来看,我们发现当创业板估值回落至40倍左右时,往往有比较强的上升动力。

  在业绩层面,创业板一季度大幅超预期使得市场重拾对于成长股未来的业绩信心。2018年一季度创业板归母净利润增速大幅改善至28.75%,各结构板块均较前期呈现不同程度的业绩修复,初步验证了我们对于创业板全年业绩的精准预测。站在中报和下半年的角度上看,我们认为2018年上半年创业板业绩同比增速将维持在25%左右,全年业绩同比增长将超过20%,创业板非金融剔除温氏股份、乐视网后同比增速约为25%左右,环比去年明显改善。

  知名市场人士 陈志平:重点关注消费与科技两条主线

  中美经贸磋商进入白热化:面对中国的强硬反击,华盛顿时间6月18日夜,特朗普又出狠招,宣称将对2000亿美元中国商品加征10%关税;而且他还称,如果中国继续反击,美国将对额外2000亿美元中国商品追加额外关税。500亿+2000亿+2000亿,美国可谓变本加厉。

  另外,虽然证监会取消对小米发行申报文件审核,但其实从去年开始,疯狂的IPO早己遭到市场投资者的不断质疑,在6月19日多重利空下出现了多杀多的暴跌……可谓是股灾重现,约二千只股票跌穿股灾时2638点的位置。

  中美经贸磋商目前还在持续中,市场上的分析也很多,但是真正能说清楚的又有几个?中国过去三十年度过了很多危机,中国90年代初的时候,也遇到过西方国家封杀,不一样依靠自己挺过来了?1997年亚洲金融风暴,中国不也一样扛过来了,2004年、2007年哪个危机都不比现在的危机大,现在中国不是越来越好吗?

  任何一个国家的崛起,哪里能一帆风顺的啊。我们再看一下,目前A股的估值。之前3000点的估值已接近2016年1月底上证综指2638点的水平;中证500、中证1000、创业板指甚至低于2016年1月底时的估值水平。所以3000点下方是非常宝贵的低部筹码。从行业来看,目前除食品饮料、家电、通信等估值高于2016年1月底之外,其余行业估值均已接近或低于2016年1月底时水平。

  操作策略:重点关注消费+科技两条主线。中国坚定走向补短板、产业升级、科技制造是确定性方向。之前我曾预测本轮调整月线第二浪调整在第21周重要时间窗口结束,但是突发的利空是我们谁也无法提前预知的,只能说是一个底部区域。当然,大盘破位之后是需要反复振荡整理一段时间,调整结束后将迎来月线第三大浪,我们取2638~3587点的上升浪,画出黄金分割线0.236位置: (3587-2638*0.236+2638大约在2865点附近应该就是月线第二浪回调的最低点位。之前,上证指数第一大浪上涨了900多点,而月线第三大浪上攻的目标应该是多少呢?

  宏信证券:率先企稳的往往是反弹主力军

  目前市场的回调既有基本面转弱、流动性中性的预期因素,同时还有信用风险暴露加剧,中美贸易摩擦升级等担忧情绪对市场的冲击。另外市场本身的风险暴露、股市供需变化导致的资金面紧张,制度变革的不确定性等也加重了市场担忧和恐慌情绪。以上因素的综合效应将导致市场短期仍处弱势震荡和风险抵御阶段,市场正在逐步形成一致的悲观预期。

  反映在二级市场上,风险也在加速释放。不过,也要看到积极的因素也在积累,市场的底部或许已经不远。目前市场的估值已经处于相对低位,降低了市场大幅下跌的可能性,过度悲观的流动性环境可能存在转机。金融防风险和政策监管阶段性高点或许已过,债务违约预期继续恶化的可能性小。中美贸易摩擦的长期化预期形成,美联储年内加息频次已经提升至最高。无论从市场换手率、创新低股票等市场特征,还是情绪对信息的反应来看均表明市场可能离底部不远。

  目前市场处于对风险极度厌恶阶段,对于可能存在的风险的容忍度低,应该尽量规避具有明显瑕疵的个股,尤其是股票质押率较高、债务率较高、现金流连续大额为负的个股。而低估值、基本面稳定、经营稳健、现金流维持较好的领域仍是关注重点。

  从历史经验来看,在市场大幅回落的进程中率先企稳的行业往往是市场反弹的主力军。结合目前政策、市场环境、基本面、估值、流动性等因素,我们认为目前以估值和稳健性为主的领域是重点。建议关注具有估值优势的金融、房地产、钢铁、采掘、石油石化、公用事业、交通运输、航空、电力、公用事业等领域以及性价比仍高的食品饮料、家电、医药等大消费领域。

  中银国际证券:目前估值已是历史底部

  当前,A股市场估值与四次底部一致,但业绩增速高于四次底部水平。结束悲观,乐观看待未来。市场的底部是怎么形成的?是情绪底、流动性底,还是政策底?我们说,情绪是多变的,流动性是可以改变的,政策是能调整的,唯有价值永恒。在所有的底部中,估值底是最重要的底。而在市场底部形成中,价值投资者是基石。

  从估值来看,在2005年6月6日998点、2008年10月28日1664点、2013年6月25日1849点以及2016年1月27日2638点的市场底部,A股市盈率中位数分别为20.9倍、16.5倍、27.8倍、44.7倍,均值为27.5倍。当前A股市盈率中位数30.8倍,接近历次底部均值。如果考虑到深交所公司占比上升,目前估值中位数已经是历史底部水平。

  此外,全部A股高增长股票占比高于历史底部。2005年6月、2008年10月、2013年6月、2016年1月的市场底部时,业绩增速20%以上的高增长股票占比分别是37%、47%、38%、39%,均值是40%,目前全部A股高增长股票占比是44%。即便考虑小盘股占比上升的影响,目前高增长股票占比也是历史底部水平之上。

  从市场总体估值水平、低估值股票占比、市场总体业绩增速、高增长股票占比等几个指标来看,目前A股的估值都是历史底部水平。近期,市场因为情绪的因素而大幅波动,悲观的投资者认为A股前景较差。我们说,情绪是多变的,价值是永恒的,估值底是最重要的底。当前,A股估值已经是历史底部水平,投资者可以乐观看待未来。

  看一看这些年来的救市措施

  自1990年中国股市正式启动以来,管理层曾经采取过多次救市措施。每次救市之后,股市都出现上涨。

  1

  1993年2月16日-1994年7月29日下跌幅度:79%

  救市措施年内暂停新股发行与上市

  严控上市公司配股规模

  采取措施扩大入市资金范围

  效果33个交易日,从325点涨到1052点 涨幅223%

  2

  1997年5月12日-1999年5月17日下跌幅度:30%

  救市措施允许“三类企业”投资股票市场

  保险资金入市

  券商利用自身股票向银行抵押贷款

  效果5.19行情

  不到两个月 从1047点涨到1725点

  牛市持续到2001年6月,最高2245点

  3

  2004年-2005年6月跌到998点(2005年)

  救市措施股权分置改革试点

  批准印花税减半

  保险资金获准独立入市

  效果开启史无前例的大牛市,从998点涨到6124点

  4

  2007年10月-2008年9月下跌幅度:72%

  救市措施印花税单边征收、支持央企增持或回购

  降息、汇金购入中工建三行股票

  效果上证指数从1664点涨到3478点(2009年)

  5

  2015年6月-2016年3月下跌幅度:40%

  救市措施证金公司资本金增至1000亿支持养老金入市中金所抑制股指期货短线过度交易28只新股暂缓发行……效果上证指数从2687点涨到3480点(2018年)

  6

  2018年2月至今大盘时隔3年再次跌入2时代

  数据由本报综合

  制表:刘芸

(责任编辑:华青剑)




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